做空瑞幸他们没有赚到钱:有人栽跟头亏掉百万美元 这股票就该一文不值-泰安新闻网

                                                                            2020年06月01日 17:26 来源:泰安新闻网 编辑:幸运飞艇技巧杀一码

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                                                                            张昭自己创业⌒∵〇,懂业务△∵┊,同时拥有多年二级市场投资经验⊙?,在瑞幸上市后不久☆,他便着手开始调研瑞幸?。

                                                                            12月中旬∟♂∴,A基金联合几个基金组织了一次对瑞幸的调研♀,他们去到瑞幸?⊙,见到了瑞幸的管理层▽。“但走出门?▽⊿,我们面面相觑⊿。”一位参与其中的投资人说♂。

                                                                            这家基金的投资人说⌒∟♂,当时他们蹲点瑞幸北上广等一线城市数百家核心门店?⊙♀,发现存在“跳单”行为⊿⌒◇,即门店把订单序号跳着排┊∟,看起来订单数更多∴↑♀。起初以为是瑞幸防竞争对手;后来他们发现﹡┊♂,这些门店数据模拟出来的销量↑?∵,对不上瑞幸的区域经理口中的数据♀♂,而后者更不上瑞幸财报♂□。

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                                                                            A基金抓住了股价一路上涨的机会♂┊♂,但并没有对瑞幸更加放心☆⌒。他们认为↑◇▽,资本运作的痕迹显露□,更多短期无法证伪的未来潜在风险开始出现♂。

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                                                                            高榕在2015年投资了跟谁学的A轮△,这也是跟谁学上市前的最后一轮融资〇π△。

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                                                                            这样的公司怎么可能不被曝光π☆?张昭很有信心π,于是他投入了大量资金□π,并用了十倍杠杆↑☆,在2019年8月到11月直接或者间接持有了市场上超过50%的瑞幸做空期权和部分空票☆⌒,并在同一时期∟♂∟,把数据和推论都写进了一封邮件⌒◇♀,预估这只股票不久会急速贬值☆┊。他匿名将邮件发送给了持股瑞幸top10的机构基金↑⌒⊙。

                                                                            11月见到陆正耀时?□◇,周颜和多数投资人一样△〇,对这家增长飞速的创新公司充满好奇▽∟。当时正是瑞幸2019年Q3财报发布前□,A基金看到瑞幸充分利用互联网并基于大数据选址开店?▽∴,做营销做补贴☆□,拿到用户心智〇♂⊿,同时在成本结构上和同行比有巨大优势能形成自己产品上的卖点〇□♂。

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                                                                            A基金是一家位于香港的中型规模对冲基金π♂∟,聚焦投资中国及海外科技公司∴◇┊。A基金成立时间不长⊙△∵,周颜从小资金规模开始做起♂↑,慢慢滚动◇,但因其人脉广、对公司的深入研究和极高的基金回报率﹡,在业内迅速崛起□☆。

                                                                            张昭原本想一滑而过﹡π?,但他注意到了这张照片是一家对冲基金(下称A基金)合伙人周颜(化名)所发↑。

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                                                                            高榕资本创始合伙人张震对《晚点LatePost》说□﹡,他最担心的情况是△,中概股被污名化∟↑♀,借着怀疑和排斥情绪□〇π,空头的势能可以发挥到最大——只要下跌⌒◇,空头就可能抽身而退↑。利用这样的情绪〇?┊,一些恶意做空机构通过发布未经证实的信息引起市场波动∟﹡⊿。而今天对于恶意的做空机构是缺乏惩罚机制的〇▽⊿。

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                                                                            “做空就是猪和猪摔跤∟,烂公司是猪♂▽π,做空者和烂公司玩□,也是猪⊙♀。围观参与的?π,更是猪∴。”另一位对冲基金合伙人对记者说∵♂。在他眼里△,与烂公司博弈资金量、信息差△▽☆,从烂公司身上赚钱☆□∵,不是能持续的投资行为♂,甚至会让投资人违背巴菲特的忠告:做投资一定要快乐?⊿π。

                                                                            一家创业公司曾在2019年试验外卖咖啡项目▽♀♂,不过数月后关停♂┊∵。一位高层告诉记者☆﹡,咖啡外卖模型跑不过来▽⌒。“我们把自己的运营模型和瑞幸的财务数据对比过⊙⌒◇,当时就意识到↑,瑞幸的财务模型不合理⌒┊。

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                                                                            A基金对瑞幸的判断经历了质疑、看好、做多、怀疑、退出、再到小规模做空的过程⊿。他们的经历更能体现投资人眼中π▽∴,一个难以被理解和概括的瑞幸?☆。

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                                                                            作为看遍市场起伏的投资人↑◇⊿,这样的亏损不足以让他绝望☆♂。失望可能更能概括他的体会——显然♀↑◇,多数投资人没有采信他的报告┊♀,至少短期内没有对报告作出反应△♀。而市场对瑞幸的狂热情绪⊿△,远超出张昭的预期∴⊿∟。

                                                                            市场专业人士认为?,做空机制让市场既宽松灵活?,又拥有惩治坏人的能力?◇△。看破假象的空头可以被市场奖赏┊。但前提是♂▽♂,空头们需要说服多数人☆,相信这是一家坏公司♀☆↑。空头希望利用看空报告影响市场情绪∵♀▽,在瑞幸做空报告上他们失败了∴↑。但在瑞幸自曝后▽﹡,他们有了更多的机会□。

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                                                                            自动咖啡售卖机也有机会实现自我颠覆∟,不仅有可能把利润提高到三倍♂,如果能执行好有可能把零售公司价值从实体店解放出来?♂☆,变成像互联网公司一样以DAU、MAU来看品牌价值的方向⊙﹡。A基金预期此次财报可能会是瑞幸的第一个转折点〇△,是其商业模式验证的第一步↑♂↑,他们决定买入先验仓位□□。

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                                                                            看不清的瑞幸A基金的创始合伙人周颜⊙?☆,在发布那张朋友圈照片时∟,没有想到这会影响到一个人的投资决策♂⊙,甚至帮他从千万级美元的损失上拉了回来⌒♀。

                                                                            更多赚钱的做空者∵,可能来自于骗局揭露之后〇☆♂,4月3日当天瑞幸空头净盈利率高达 126%▽⊿⌒。一位在瑞幸自曝后加入做空的投资人告诉记者□□♂,他接连两次加仓∵♂,“可能也就赚了5年的咖啡钱”⌒。

                                                                            这也是Q3财报主要回答的问题↑⊙,单店层面盈亏平衡已经实现△﹡,市场对此的认可度较高♀∵。A基金判断在接下来一个月左右┊,瑞幸股价将受到正面较强的刺激⌒,并开始对瑞幸进行长期估值▽。

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                                                                            2020年3月25日∵◇△,J Capital Research发布了中概股万国数据的做空报告↑,称其利用财务手段造假虚增至少25%的收入☆↑♂。

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                                                                            此次做空潮过去▽,对中概股意味着什么☆♀?有专业人士认为﹡,这次做空潮暴露的信任问题π□,才给了坏公司和恶意做空者可乘之机⊙。

                                                                            更关键的∴☆,公司还要证明空头利用虚假信息操纵市场♂∟♂。但几乎每一份做空报告上都会用极小的字体标注“数据不一定准确□┊♂,报告结论不一定与事实相符”◇◇⊿。只有在少数极端情况下才会被禁市∴♂。比如香橼创办人Andrew Left曾在2016年因发布有虚假成分的做空报告,被判禁止参与香港市场5年△↑。

                                                                            核心原因在于☆∵♂,那些有真实业绩支持的中概股公司⊙〇⊙,越来越能经受市场和规则的考验⊿◇△。

                                                                            同样是做空潮☆⊿↑,此次中概股大多守住了股价∴。上一次有的中概股则代价惨痛:2011年8月16日,因涉嫌财务造假东南融通在纽交所正式被摘牌,开启了中概股退市潮♂,2012年因合规问题导致在美退市的中国公司多达18家↑。

                                                                            这些亏损的空头账户﹡△,证明了一个真相:赢过市场的关键不在于你看到什么♂,而在于你相信什么┊♀?。

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                                                                            同他们一样〇﹡,张昭调研得出的结论都导向了:这是一个靠补贴才能持续获客的生意?,且可能永远无法盈利⊙∴⊿。但在当时∴□﹡,狂飙的销量、门店、股价∴,无时不刻不在刺激投资人♂,营造一种巨大的幻象:如果你算不出瑞幸的未来⌒◇∟,那只可能只是你没看懂△┊▽。

                                                                            不到一个月△↑∟,A基金的态度再次陷入摇摆↑∴。此时市场对瑞幸的看法走入两个极端:看好的投资人对瑞幸1万家门店开始做进一步估值☆┊,不看好的投资人已经开始陷入到对财务作假公司退市的担忧中﹡。

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                                                                            在瑞幸这个复杂的案例上♂,始终伴随着诸多投资人的困惑和不解?〇。照片、调研♀⊙,甚至一句随口的称赞〇♂⊙,都可能巧合性地构成影响别人投资策略的因素〇。

                                                                            “我认为不存在中概股信任危机⌒,中国是发展迅猛的新市场〇﹡,好的投资人⊙↑◇,不会想错过这里的优质资产◇。”一位投行人士告诉记者↑, “现在阿里巴巴、拼多多去路演↑∵,投资人会不信任它们、不投它们吗♂?”

                                                                            即使一次普通做空?▽,对公司来说♂π↑,也是消耗时间和精力的博弈?♂⊙。不过♀,这一次代价都由做空者承担了⊿。

                                                                            A基金预期瑞幸股价将进入大幅波动阶段↑∵,他们采取了相对高频的交易来抓取波动的机会?∴。“公司进入到非基本面drive的阶段◇,要时刻保持警惕◇□♂。”周颜说♂π↑。

                                                                            没有所谓中概股危机∟♂□,只有好公司与坏公司

                                                                            这个选择事后证明是对的▽。1月31日▽□,浑水发布做空报告▽⌒,直指瑞幸2019年第三季度销量虚增69%♀♀,第四季度虚增88%↑〇。瑞幸公开回应否认指控后??,其股价持续反弹♂∴,甚至涨至每股42.77美元♀⊿。这意味着♀,浑水背后的做空机构大概率血亏〇。

                                                                            在那些长期观察及参与美股市场的投资者看来⌒▽♀,此次一系列做空事件☆〇,揪出了瑞幸这家坏公司☆⌒?,让无数做空者赔了钱??∵,也让部分被质疑的公司重提数据口径问题♀□。共同的收获可能是:好人不一定能赚到最多▽,但这已经不是一个坏人能一直赚钱的时代△∵。

                                                                            直到瑞幸自曝那一天∟∴♀,他第一反应是△,整个2019年度自己心中最大的疑问△┊∵,终于有了答案▽▽。

                                                                            这位投资人举例♂,疫情期间〇♂,他基于宏观环境和消费习惯看空迪士尼、航空公司♂。这是以做多方式做空▽◇▽,取得了不错的回报☆〇。但在瑞幸身上〇,他的做空心态是等着这家公司出事♂。

                                                                            他曾成功做空瑞金矿业、汉能太阳能(000591,股吧)等财务造假的公司♂∟﹡,但在瑞幸事件上严重挫败——瑞幸上市后﹡,他两次建仓做空﹡□,最终顶不住股价涨幅平仓π┊,以亏损2000万美元收场┊。

                                                                            而此次面对突如其来的做空∟?,黄伟和团队第一时间看了做空报告后π,大家的初步感觉是没有回应的必要♂∵,同时在内部经过最终综合评估□,公司认为该做空报告没有价值☆?□,决定不予回应↑。

                                                                            “做空报告发出后成交量很大◇△┊,也有对冲基金在跟着抛售◇,但是股价变化很小∴⊙┊。”黄伟告诉记者⊙♂,部分投资人认为这是一个好的买入时间点∵◇,甚至有投资人开玩笑说♂∵,从某种程度上说∵,这次做空给了他们一个入场机会〇☆△。

                                                                            4月□,SEC(美国证券交易委员会)主席Jay Clayton及PCAOB主席William Duhnke等五位官员发表联合声明∟,提醒投资风险?,主要依据是无法获取中概股的审计底稿∟↑。5月20日∵π⌒,美国参议院通过了一项法案?∴,这项法案要求海外公司遵循美国的审计和其他财务法规标准﹡↑。

                                                                            张昭说∵⊿,他当时用抓取的信息和门店采访店员的信息计算♂π◇,发现和瑞幸公布的单量差距极大⊙,“大概相差35%”∴↑∵。

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                                                                            CEO黄伟和团队看完做空报告的第一反应是完全可以不予理会——报告存在明显漏洞⌒,甚至其中指控造假的照片都不是万国数据自家的机房♀┊π。

                                                                            那是2019年11月14日⊿↑△,香港金融圈极其热闹的一天∵?〇,也是街头冲突极其激烈的一天┊∵◇。包括嘉楠IPO等多场路演同时举行◇∟。周颜一天之内去了多个路演现场⌒⌒﹡。他穿过无数路障〇⊿,还中了一次催泪瓦斯♀。

                                                                            做空可以是一种对冲机制、市场自查手段〇♂♂,也可以是打压公司的方法□□。做空者心态各异♂◇⊿,有人拆破假象做空♂◇,揪出瑞幸等坏公司;有人恶意做空♀,打压不被理解的公司┊。还有人没有立场〇□,快进快出﹡。4月的中概股市场△⊙▽,留下一幅复杂的做空图景┊∵♂。

                                                                            最后他不得已在40美元左右平仓⊿□∟,亏损几十万美元⌒?。

                                                                            黄伟这样分析两次铩羽而归的做空者:“上一次做空〇∟↑,是因为股价涨幅太大∵,做空机构们’不甘心’”∴?。在众多标的里♂,万国数据是看起来最标准的一个:一是股价涨得快;二∵,流动性大;三♂,美股投资人对中概股存在偏见▽↑∴,认为中国公司造假可能性大◇。疫情又放大了这些标的的价值┊。

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                                                                            事实表明♂♂,做空一家即使真的存在财务造假行为的公司π,也可能是个赔钱的交易┊。凯恩斯说得好☆┊∟,不要轻易做空π⊿。“the market can stay irrational longer than you can stay solvent▽。”(市场保持不理性的时间可以超过你保持不破产的时间)

                                                                            A基金有了看空瑞幸的先验判断π∴□,在浑水报告发布后⊙,他们对瑞幸小规模做空⊿◇∟。但他们最终错过了结构性做空的机会∵◇△。

                                                                            对这家投资机构来说〇⌒,这些调研结果很难帮他们赚到钱∟,他们最终没有做多┊,但他们也没有选择做空∴△?。“做空的结果♂,要么是股价上涨⊿∴?,亏损无限;要么是股价下跌∵,收益有限∴。”上述投资人称?。

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                                                                            第一个吹响哨子的人个人 投资者张昭(化名)∵∴,比多数人都更早意识到瑞幸骗局∵▽。 早在 2019 年 10 月?,他就将附有详实调研证据的邮件匿名发给了多家全球头部对冲机构?,其中包括至少 3 家后来参与瑞幸集体诉讼的基金 —— 他们本有可能更早撤出、避免损失☆。

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                                                                            作为一位懂业务、对信息敏感的创业者?,他看到了瑞幸的漏洞∴,他相信他列举的数据证据足够有力量♀?,可以说服头部基金加入做空;作为资深投资人⊙♀〇,他相信做空一家显而易见的坏公司☆〇,能让他赚到钱〇。

                                                                            这种有惊无险的做空△π,已经不是第一次了∵。2018年下半年⊙?,黄伟也经历过同样的流程﹡π?。当时?〇,在得知遭遇做空之后▽,公司管理层立即召集团队验证信息∴π⊙,给投资人致电?〇↑,最后决定做出回应♂▽π。

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                                                                            受疫情影响□,瑞幸事件将羊群的缺口拉得更大——做空的时机选择很重要?♂♂,投资人往往追求公司造假之外♂┊,多个环境因素带来的叠加效应∴。如此股价下跌概率更高↑,做空收益更大♀⊙。

                                                                            在他眼里◇↑,瑞幸并不创造商业增量价值┊♂∟,这个观点也得到了不少美元头部基金的认可♂。他曾坐在瑞幸店里♂┊,观察、体验、计算┊↑,怎么也想不出瑞幸如何支撑几十亿美元的一级市场高估值〇。瑞幸的市场反应π⊿⊙,让他一度怀疑自己积累了这么多年的商业判断⊿。怀疑自己在商业逻辑上有盲区♂。

                                                                            后来的故事大家都知道了:2020年4月2日瑞幸咖啡发布公告称◇,2019年二季度至四季度期间虚增了22亿人民币交易额△﹡。当日瑞幸股票盘前大跌84%∵↑,收盘下跌75%∵,成为人人口中的“末日公司”〇┊∵。5月15日♂□,纳斯达克交易所对其做出摘牌决定﹡,虽然瑞幸咖啡还可以申请复议∴π⊿,但投资者大多相信其退市将成定局?┊□。

                                                                            瞬间π⊙,这张照片变得扎眼π↑。张昭猛然想起∴,就在近期↑〇﹡,有人在私下提醒一些朋友“别碰瑞幸∴?,他们(瑞幸)路子太野了”⊙。

                                                                            这位投资人在2020年1月称:他们当时推测瑞幸涉嫌存在数据造假π。

                                                                            “这张照片救了我△。”张昭告诉《晚点LatePost》♂♂〇。

                                                                            羊群越溃散△∟,狮群更容易捕猎成功﹡。瑞幸事件引发的对中概股信任恐慌┊,给2020年4月带来了一场中概股做空乱局∴☆。跟谁学被接连做空▽◇,爱奇艺、58同城等多家公司也被做空π⊿△。4 月 2 日瑞幸自曝后两周时间内⊿,纳斯达克中国金龙指数、纳斯达克中国科技股指数表现均弱于美国主板市场⊿∟⊿。

                                                                            一位做空者说♀□◇,他从瑞幸上市起就不认可其商业价值“这张股票应该就值0美元”⊿。因此▽⊙,早在11月☆▽∵,瑞幸18美元时□?,他就开始建仓做空瑞幸π。当瑞幸股票涨到30多美元时◇,账户亏损难以支撑⊿,他选择了平仓♀。

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                                                                            在他眼里⌒π∟,做空是一个收益有限但亏损无限的投资行为——这不仅降低了做空者持仓的包容性⊿∵,还要求做空者对时间的把握要精准♂。因为做空者博弈的对手π,即坏公司∴⊙△,可能掌控了更多的信息△,也可能找到更多的资金拉升股价⌒∴。

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                                                                            在此之前△?↑,A基金对瑞幸的态度一直在摇摆∟,从最初IPO时的负面评价↑♂⊙,到看好2019年Q2财报?♀,再到10月初♂,对小鹿茶调查后?,对瑞幸得出一个短期正面的评价∵。

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                                                                            在《晚点LatePost》采访到的这些被做空的公司眼里?┊〇,做空机构大多是在趁乱出手↑◇,但最终坚挺的股价结果表明⌒,他们大多失手了⊿。

                                                                            一位某公司高管告诉《晚点LatePost》〇,在瑞幸自曝造假前一周♂┊♂,他曾和一席人一起与陆正耀吃饭⊙。席间他问陆:瑞幸现在能抄底吗⊿?陆正耀回答:千万不要买我们的股票?。今天他回想起这个故事说:“感谢老陆↑♂⊙。”

                                                                            一家一线基金合伙人在瑞幸自曝的第一时间预感到了做空潮的来临☆?。他4月3日给所有被投上市公司发出了提醒:瑞幸事件可能引来新一轮系统性风险♂,注意自查、审计⊙☆。

                                                                            幸运飞艇技巧杀一码

                                                                            2020年1月20日♂☆♂,疫情爆发后⊙,A基金看到之前对瑞幸的一些判断逐渐在被证伪⌒。比如◇,在一家店还没跑通的情况下就去扩张♂⌒,靠开店数拓展、提价、加入不同产品结构来做增长的故事是有很大问题的;同时?,新开店的数据变差?♂,因此长期靠门店扩张达到收入增长的逻辑被证伪☆。

                                                                            做空报告发布当晚∵,由于做空者太多﹡,券商出借瑞幸股票的费率从年化2%飙升至50%♀。从结果上来看┊,赚钱的可能不是看到真相、戳穿泡沫的人——在做空报告发布后涌入的做空者♂▽,可能多数以亏损收场△。

                                                                            有投资者愿意提及一个动物世界的现象:狮子在围猎时↑┊,会有一只狮子率先上阵⊿▽∴。它的职责是冲散羊群♂□♂,让它们溃逃至群狮包围中♂π。瑞幸△♂,无意中就成为了那只black sheep∵⊙⊙,它打开了羊群的缺口∴?,暴露给了捕猎的做空者☆◇◇。

                                                                            “瑞幸长期看好的逻辑是建立在一个个故事不破的基础上♂⊿,作假被曝前每个故事都还没有得到充分的证伪∟♂。我们最终没有抓住结构性做空的大机会◇♂,因为疫情让我们对一些事判断不清π,使得我们基本面逻辑无法验证是商业模式的问题还是因为疫情♀☆∴。” 这可能是周颜和团队收获最大的教训之一┊。

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                                                                            公开数据显示♂,桥水基金在2020年一季度增持了多家中概股:如中通快递、58同城、微博、爱奇艺、拼多多等公司∵□∟。高瓴资本在2020年一季度前十大重仓股中┊⊿,有七支中概股△⌒▽,被做空的爱奇艺┊,仍是其 前三大重仓股∟⊙。

                                                                            推荐阅读:小学生cos世界名画